Аналитики ИК «Велес Капитал» провели переоценку акций «Газпрома». «Финансовые результаты «Газпрома» по выручке и EBITDA в целом совпали с прогнозами рынка, чистая прибыль превзошла консенсус, что, впрочем, в основном связано с влиянием курсовых р.

Финансовые результаты «Газпрома» по выручке и EBITDA в целом совпали с прогнозами рынка, чистая прибыль превзошла консенсус, что, впрочем, в основном связано с влиянием курсовых разниц. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам «Газпрома», по МСФО за первый квартал 2015 года выросла на 71% – до 382 млрд руб., заметно лучше ожиданий – консенсус предполагал рост прибыли на 56%, до 347 млрд руб. Выручка компании за период, как и ожидалось, выросла на 6%, до 1648 млрд руб. EBITDA снизилась на 0,8%, до 582,93 млрд руб., практически на уровне ожиданий (587 млрд руб.). Свободный денежный поток заметно превысил ожидания и составил 252 млрд руб. (при ожидавшихся 150 млрд руб.). Компания фиксирует положительный свободный денежный поток уже десять кварталов подряд. Рост финансовых показателей компании в первом квартале связан в первую очередь с девальвацией рубля. При этом благодаря лагу, с которым контрактные долларовые цены на газ реагируют на падение цен на нефть, рублевые экспортные цены «Газпрома» даже выросли, что и привело к росту рублевой выручки на фоне снижения физического объема продаж.
С учетом изменений рыночной конъюнктуры мы провели переоценку акций «Газпрома». Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы снизили справедливую цену «Газпрома» на конец 2015 года до $3,11 за обыкновенную акцию по сравнению с предыдущей оценкой в $3,59. Тем не менее потенциал роста к текущим котировкам до конца года составляет 39%, что дает нам возможность повысить рекомендацию с «держать» до «покупать». По итогам года мы ожидаем роста чистой прибыли «Газпрома» в долларовом выражении в 4,4 раза, до $18,2 млрд, снижения EBITDA на 21%, до $42,1 млрд, снижения выручки на 26% – до $110,3 млрд.
Несмотря на снижение экспорта в дальнее зарубежье в первом полугодии на 6,2%, «Газпром» поднял оценку экспорта в 2015 году до 156–160 млрд куб. м. Предыдущая оценка, озвученная в июне, предполагала объем экспорта газа в 2015 году в 153–155 млрд куб. м. Это стало возможным благодаря резкому росту спроса в последние месяцы. Так, экспорт российского газа в дальнее зарубежье в июле 2015 года вырос на 23% и составил 14,29 млрд куб. м по сравнению с 11,66 млрд куб. м в июле 2014 года. Это максимальное значение для июля за всю историю поставок и самый большой месячный показатель за последние полтора года. Экспорт за июль 2015 года сравним с поставками при пиковом потреблении в осеннее–зимние периоды. По словам А.Медведева, на текущий момент компания работает фактически в зимнем режиме, экспортируя на 150 млн куб. м в сутки больше, чем в прошлом году. Рост закупок газа европейскими потребителями закономерен на фоне отложенного, в ожидании падения цен, спроса в начале года. Поскольку контрактные цены «Газпрома» реагируют на снижение цен на нефть с лагом в шесть–девять месяцев, потребители в начале года, с учетом достигнутых в декабре–январе минимумов цен на нефть, предпочли выждать снижения и отложить закупки на вторую половину года.
Несмотря на рост спроса в Европе, сокращение спроса в России привело к снижению плана добычи на 2015 год с 471 до 444,6 млрд куб. м (при этом прогнозы МЭР еще ниже – 414 млрд куб. м). Мы полагаем, что снижение добычи в результате снижения спроса в России при одновременном росте экспорта в дальнее зарубежье достаточно позитивный сценарий с точки зрения финансовых показателей «Газпрома», ведущий к росту рентабельности. Российские цены почти в четыре раза ниже европейских. По итогам 2015 года «Газпром» ожидает снижения экспортных цен на 30–32%, с $345,9 за тыс. куб. м в 2014 году до 235–242 в 2015 году, что означает фактический рост цен в рублевом выражении примерно на 5,5%.
Ключевым вопросом с точки зрения стоимости «Газпрома» является размер инвестиций компании. Инвестиции «Газпрома» в добычу газа в первом квартале упали на 41%, до 33,7 млрд руб., по сравнению с тем же периодом прошлого года. Общие инвестиции выросли на 7%, до 252 млрд руб., в основном за счет роста инвестиций в транспортировку (на 12,7%) и добычу нефти и газового конденсата (на 17,4%). В ноябре 2014 года правление «Газпрома» одобрило инвестиционную программу на год в размере 840 млрд руб. В апреле А.Миллер сообщал, что она увеличится более чем до 1 трлн руб. в связи с развитием проектов в рамках Восточной газовой программы. В то же время последние новости указывают на то, что компания может быть вынуждена сократить планы по инвестициям. Сообщается, что «Газпром» заморозил инвестиции в проект «Южный коридор», по которому газ должен был подаваться в будущий газопровод «Турецкий поток», в результате мощности последнего уменьшатся вдвое – до 32 млрд куб. м газа в год. По данным «Коммерсанта», с 1 июля приостанавливаются работы по восточной, наиболее протяженной и затратной, ветке газопровода. Западную ветку планируется достроить. Судя по всему, из-за снижения спроса и падения цен на нефть откладывается и реализация проекта на поставку Китаю российского газа по газопроводу «Алтай» («Сила Сибири-2»). При этом и запуск «Силы Сибири» может быть сдвинут. Благо, с момента вступления контракта в силу у «Газпрома» есть четыре года до начала поставок с возможностью продления срока еще на два года, при этом контракт вступил в силу только 13 мая 2015 года. Таким образом, «Газпром» может сдвинуть начало поставок вплоть до мая 2021 года. Парадоксальным образом в перспективе задержки в реализации инвестиционных проектов могут сыграть в пользу роста котировок акций «Газпрома». Высвобождение финансовых ресурсов может позволить компании увеличить размер дивидендов, например, перейти, наконец, к долгожданной выплате дивидендов исходя из отчетности по МСФО. В этом случае дивиденды за 2015 год могли бы составить, по нашим расчетам, порядка 11 руб. на акцию. Впрочем, по итогам текущего года переход на выплату по МСФО маловероятен», – сообщил аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Танурков.
Н.Щ.

«по информации Qoute.rbc.ru»
Источник

На ту же тему
Поделитесь своим мнением

Пожалуйста, зарегистрируйтесь, чтобы комментировать.

≡  Рубрики
Свежие записи
Россия. Газпром: цена газа для Украины на 3 квартал 2016 года 167.57 долларов за тыс. кубометров
«Уралсиб»: На рынке российских еврооблигаций наблюдается смешанная динамика
Фунт/доллар. Технические комментарии PFS
Lloyds Bank: в этом году киви/доллар снизится до $0.64, а в следующем подрастет до $0.68
UBS о перспективах евро/франка
SeekRate — всё о курсе валют © 2017 ·   Войти  · Дизайн: GoodwinPress Наверх
Перейти к верхней панели